浙商证券股份有限公司马莉,黄宇宸,芦家宁近期对赛特新材进行研讨并发布了研讨陈述《赛特新材年报点评：拐点已至，静待花开》，本陈述对赛特新材给出增持评级，当时股价为41.18元。

  公司 2022 年营收小幅下滑，首要系下流需求不景气，公司采纳竞争性价格战略所造成的。公司 2022Q4 收入增速转正， 环比+15.57%， 开始验证欧洲冰箱冷柜能效规范提高驱动真空绝热板订单向好逻辑。

  Q4 净利润显着上升， 订单价格改进+天然气价格回落驱动公司盈余才能修正公司 2022 年因为下流需求不景气， 真空绝热板自动降价抢比例， 叠加天然气提价影响， 导致毛利率 26.60%，同比-5.55pct。 Q4 获益于订单回暖，真空绝热板价格显着提高， Q4 线.5%， 带动公司 Q4 毛利率提高 3.69pct 至 30.19%。公司 Q4 控费才能优异， 出售/办理/研制费用率别离为 4.94%/4.23%/5.49%,同比别离+0.63pct/-2.18pct/-0.44pct， 致使公司 Q4 净利率 13.08%，同比+4.62pct。

  两层催化+一个等待， 2022Q4 盈余拐点闪现， 2023 静待花开。

  1） 催化之一： 欧盟冰箱能效规范晋级+公司活跃扩产，真空绝热板营收有望快速上升。欧洲将在 2023-2024 年筛选能效等级为 F 的冰箱，推进冰箱能效向A-C 级高能效改变，由此带来真空绝热板需求敏捷添加，公司募资新建 500万产能， 叠加旺盛需求促进产品单价小幅微增，估计 2023-2025 年真空绝热板营收 CAGR+24% 。

  2） 催化之二： 天然气价格显着回落， 有望继续改进公司毛利率。依据金联创数据， 2023 年 4 月 13 日，福建 LNG 到货价为 5100 元/吨，对应约 3.7 元/立方米，同比-42%。 依据公司可转债说明书， 2022 年 1-9 月公司天然气到手均价为 5.25 元/平方米。若假定公司 2023 年天然气单价 4 元/立方米，在线 年不变前提下，对应真空绝热板毛利率同比有望改进约2.5pct。

  3） 一个等待： 公司真空玻璃事务已确认进入量产关键期，有望于 2023 年奉献成绩。真空玻璃单价高，相较于中空玻璃具有寿命长、隔音隔热作用好等长处，有望完成对中空玻璃的代替。公司出资建造 200 万平方米真空玻璃产能，项目建造期 42 个月，有望奉献成绩新增量。

  证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，长城证券花江月研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达97.9%，其猜测2023年度归属净利润为盈余1.43亿，依据现价换算的猜测PE为23.13。

  该股最近90天内共有5家组织给出评级，买入评级4家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为65.82。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，赛特新材（688398）行业界竞争力的护城河较差，盈余才能杰出，营收成长性一般。财政可能有隐忧，须侧重重视的财政目标包含：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司目标2.5星，好价格目标2.5星，归纳目标2.5星。（目标仅供参考，目标规模：0 ~ 5星，最高5星）

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  证券之星估值剖析提示赛特新材盈余才能杰出，未来营收成长性杰出。归纳基本面各维度看，股价偏低。更多

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