：热板相关研究，研发和技术优势较强。2020年公司研发团队通过自主研发，申请了35项专利，获得12项专利授权，累计申请128项专利，获得70项专利授权。真空绝热板产品性能优异，与同行业相比绝热性能具有比较优势。欧盟能效标准提升+高端冰箱占比增加，需求有望提升。从目前京东上在售冰箱产品来看，应。”

  根据公司招股说明书测算，2018年公司真空绝热板在冷链销售的市占率达30%。

  公司作为行业头部企业，充分的发挥自身技术和市场优势，多次以主要起草单位的身份参与真空绝热板行业标准及国家标准的制定。

  11.公司真空绝热板先后两次获得中国家电博览会“艾普兰核芯奖”，是真空绝热板行业内唯一一家获此荣誉的企业，并通过欧盟产品认证，取得了进入国际市场的通行证。

  2020年公司研发费用占比达4.77%，研发费用金额从2016年的833万元提升至2020年的2457万元。

  2020年公司研发团队通过自主研发，申请了35项专利，获得12项专利授权，累计申请128项专利，获得70项专利授权。

  从目前京东上在售冰箱产品来看，应用VIP板的冰箱大多分布在在售价近8000元以上的高端冰箱。

  欧盟新能效规定要求大幅上调，新能效指令要求冰箱产品最高等级A级相当于在现行能效指令最高能效等级A+++基础上再节能约76%。

  20.全球前10大冰箱厂商中有8家均为公司的客户，下游客户市场地位高，为公司产品营销售卖提供稳定性保障。

  2016-2020年，公司真空绝热板产销量不断的提高，产量和销量年复合增长率均达到约38%，平均售价稳定在100元/平方米附近。

  2020年下半年开始玻璃纤维价格持续不断的增加，公司对原“年产350万平方米超低导热系数真空绝热板扩产项目”部分生产的基本工艺进行改进以降低成本。

  截至2020年末，调整后的项目2栋厂房已主体竣工，并有16台单体封装机于12月份陆续投入到正常的使用中，有利于逐步提升竞争力。

  应对玻璃纤维涨价，公司引入超细玻璃纤维芯材生产线并同步调整配套设施，实现产业链向上游延伸。

  29.下游客户主要为物流运输企业、医药物流公司或医药企业（检测试剂、生物制品等）。

  2020年公司保温箱收入快速提升，增速达328.48%；保温箱业务毛利率由2019年25%提升至2020年的35%，提升了约10%。

  2020年第四季度，随着国内疫苗出口量的增加，公司的保温箱业务出现增长。

  随着新冠疫苗的接种在国内外铺开，公司保温箱业务发展空间良好，有望给公司带来更多的业绩增量。

  公司目前针对真空玻璃的在研项目主要有两个，预计总投资规模达7,583万元：针对高隔热能力真空玻璃的研制、针对真空玻璃生产试验线年公司成功研发合金焊料并使用于玻璃的合片封装，真空玻璃生产试验线研发项目进展顺利，样品已引起国内部分白电生产企业的关注，有望具备真空玻璃市场的先发优势。

  2020年，公司核心技术人员通过新品介绍及演讲推广真空玻璃，进一步提升影响力。

  38.公司2021年1月通过变更研发中心项目，以保障募投项目顺利实施、优化资源配置，抢占真空玻璃产业化的空缺市场。

  39.5、投资建议：真空绝热板龙头，行业需求向好，首次覆盖给予增持评级。

  预计公司2021~2023年归母净利润分别达到1.1、1.4、1.9亿元，同比增长20%、29%、30%，对应估值29、23、17倍。

  6、风险提示：行业竞争加剧；原材料价格超预期上升；下游需求低于预期；募投项目产能释放进度低于预期等。

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